科创板预热期丨元航资本：航天器制造领域投资窗口期将在三年内关闭‘天博·体育’

自习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式主旨演说中，宣告了“将在上海证券交易所成立科创板并试点登记制”这项措施。“科创板”一词很快燃爆整个资本市场，其中，航空航天领域也赫名在列，因此以军民融合为投资导向的资本力量更为探讨寄予厚望商业航天领域。元航资本是一家具备很深北航基因的，探讨于高科技领域投资的机构。

公司的创始人、合伙人皆出自于北航。核心管理团队由资深投资人和来自北航的技术专家构成。其属下的基金的LP也多来自于北航校友和涉及机构。

公司的专家团队和人脉圈遍布中科院各研究所，航天科技、航天科工、中电科等院所；北航、清华、北理工、北邮、电子科大等著名院校。对于一家投资机构而言，核心创始人的背景在相当大的程度上要求了公司本身所注目的赛道以及业务布局。北京航空航天大学是国内的顶尖理工科院校之一，特别是在在航空航天领域在国内堪称首屈一指。

具有与航空航天、先进设备生产、新一代信息技术涉及的专业的高端人才培养体系和技术研究布局，其研究的项目和成果基本上代表了国内的最低水平。因此，作为具备浓烈北航色彩的元航资本也天然的不具备了显著的北航风格。

目前，元航资本投资的赛道主要探讨在两大领域：一是新一代信息技术服务领域，其中还包括人工智能、工业互联网、新型工业软件（大型工业设备运维管理、数字孪生设计技术）、新一代通讯设备及网络；二是高端装备制造业领域，还包括运载火箭和卫星等航天器装备、卫星应用服务、新一代机器人系统、高端医疗科技设备、大型增材生产设备。特别是在在商业航天领域，元航资本已沦为国内主要的投资机构之一，所投项目基本覆盖面积了运载火箭，卫星研制以及测控和运营的初创企业。

自2014年以来，随着国家政策的对外开放和希望，一系列政策文件和国家领导人的命令，我国商业航天领域步入了发展春天，更加多的创业企业和创业团队开始转入这个领域。经过3年多的发展，我国的民营航天企业已可行性构成了从运载火箭和各类卫星生产、卫星测控和运营服务以及设施通讯设备的原始格局，在商业航天领域已基本构成了和美国包含双雄而立的态势, 前景光明。

近日，亿欧记者造访了元航资本创始人张志勇先生、牵头创始人王新河教授、以及合伙人陈东先生，与他们重点探究了我国商业航天发展现状以及投资机会，此外还交流了他们对于技术驱动的硬科技领域投资方法论。专心技术驱动，探讨底层软科技投资从正式成立之始，元航资本便定坐落于投资以技术驱动的早于中期创业企业。目前已投资的企业牵涉到的技术领域还包括智能家居硬件、高端传感器、激光光学雷达、人工智能芯片、新材料、机械手、新一代音频技术、运载火箭、卫星研制，航天测控等软科技领域。

多年来，国内大部分的风险投资机构都集中于在消费互联网行业，也就是说，以投资商业模式居多。从2017年开始，随着国家引领政策的改变和消费互联网投资红利的没落，国内投资机构的投资重点开始从以商业模式为基本特征的消费互联网改向以技术驱动为本质的工业互联网改变。而在这类投资机构都面对着投向和团队基因转型的问题的时候，作为长年探讨软科技领域投资的机构，元航资本却已在它们将要转型过来的科技投资领域耕耘了4年。

在谈到软科技投资逻辑的时候，元航资本合伙人王新河共享了以下几点主要的思维：随着软科技概念的明确提出，目前其内涵和外延都大大拓展。我更加不愿按照较为狭义的方式解读。软科技主要是以信息物理系统（CPS）为特征的科技类型和产品。比起显信息技术（以软件产品为主要代表），软科技的主要特征是：以硬件载体为产品的主要形态，产品的功能性能在物理空间反映；产品是跨学科多元技术的融合，产品核心技术进展受限于物理/数学定律或自然规律；技术和产品的变革主要靠长年累积，很难做较慢递归；任何一点创意和突破都可以带给极大的经济效益，大自然不具备低技术壁垒的属性。

在软科技人才培养上，取得一个合格高级人才必须投放的时间，费用相比之下低于硬科技，同时更加必须的是团队协作，很少有单打独斗。从企业看作，一家合格软科技企业必定是技术累积很深，产品具备精辟功能和先进设备性能，企业的商业模式本质是靠产品本身盈利，企业的茁壮平稳而持久。

这类企业多半是“快公司”。软科技和产品创意都能用可度量的物理指标评估，这使得以软科技创业居多的项目其技术的真实性和先进性的辨别更加可见和客观。

这一点显著不同于以代码编程为特征的软件、网站、App和商业模式居多的互联网创业项目，后者由于开源环境的便捷造成很难辨别项目的先进性和独创性，而且由于项目壁垒不低以及市场的市场需求较慢变化带给的不确定性而造成对项目的辨别早已不在于项目本身，而在于对社会资源的掌控、社会环境条件和产业政策的变化。当下国家未来的确认的战略发展方向将植根于于实体制造业，软科技企业的本身就不具备了顺天时的条件，在这些方面才是是元航资本的长项。软科技项目的投资特点是技术无以，风险低，周期长，技术无以是其产品开发牵涉到到多学科和多种技术融合，同时研发技术路线本身的自由选择也是困难重重；风险低是指项目不会面对双重告终：产品本身就有可能无法做到出来而造成项目几乎告终和产品不合乎市场需求而造成的告终；周期长是所指软科技产品和技术的递归周期远大于硬科技产品和商业模式项目，一次递归的周期和投放是软件产品的数倍甚至数十倍。

企业的发展“道阻且宽”很难不会有爆发式的快速增长。这就必须投资人是注目价值投资还是较慢报酬。

谈到如何辨别一个软科技项目的价值以及如何展开风险掌控时，王总指出项目的价值的辨别有几个最重要因素：一是项目否来自于国家重点科研项目；二是项目的产品否归属于西方国家经济制裁、国内无法生产或者有很强的的进口替代性；三是项目本身的水平否超过国内领先或者国际领先；四是这类项目否已获得实验室成果。此外，元航资本在中选明确的项目是十分注目创业核心团队在专门从事该领域研究的时间和取得的成果，这几点基本可以确保项目的先进性和国家的市场需求性，确保项目的基本技术难题早已攻下，基础技术开发的高风险早已获释，这样在产品化和市场化的过程中，成功率不会大大提高。如何找到和挖出这类项目，王总说道，元航资本的基因和人脉圈要求了我们需要较为更容易在高校，科研院所等机构取得较为充份和及时的项目信息，却是近水楼台先得月。同时，好项目的辨别必须技术的解读以及自身在这些领域中的大大自学和实践中累积。

元航资本的北航背景带给的与高校、研究机构、国家重点高科技企业创建的密切联系和很深的人脉关系是及时提供好项目的关键。商业航天航天器生产领域的投资窗口将在2~3年内渐渐重开元航资本创立合伙人张志勇先生讲解说道，总体来看，商业航天产业链基本上可以分成三大部分：航天器的生产，升空和测控服务，卫星的运营和数据应用于。

目前我国商业航天事业已转入较慢发展期，商业航天在还包括卫星生产、卫星升空、地面设备、测控、卫星运营及应用于等多个产业链环节都辈出一批杰出的创业企业。这一方面归功于航天技术和产品的大大成熟期，不具备了南北低成本商业化的可行性。

另一方面，国家经济的强劲使得商业活动早已对航天产品的市场需求显得现实迫切。技术的成熟期和市场需求的经常出现两方面的因应，造成商业航天行业应运而生。

通过民间商业航天产业的蓬勃发展，一方面可以较慢填补国家队在升空生产能力，卫星数量和品种以及多种工业和商业应用于的缺口，同时还可以构成良性的产业生态和极大的商业价值，减低国家的财政负担。由于航天领域本身具备的高科技、造就效应强大的特点，在国民经济各领域更加最重要的起到，在当下构成了一波新的创业热点。并较慢追上美国的民营商业航天的创业步伐。

这与2000年前后在中国蓬勃蓬勃发展的互联网和近几年的人工智能创业浪潮很类似于。随着这波民营商业航天创业的浪潮蓬勃发展，五年或十年后，将有助我国在太空频谱资源还是轨道资源占据和掌控方面获得更大的话语权和主导权，获得更好的制天权。商业航天具备天然的国际化市场特征，目前，民营商业航天的发展已可行性构成了中美双雄的格局，已把欧盟，俄罗斯，印度，日韩等其他航天大国相比之下甩到了后面。

这也意味著未来国内这一方面的被投企业中只要有一家在特定领域获得突破，其适当的技术成果将不具备面向全球化输入的优势，这也是目前商业航天领域投资所不具备的根本性机遇。我们深信，我国的商业航天领域的发展在政策红利、民间资本等助推之下，融合中国较慢发展的经济和可观的市场等涉及优势，将来来看发展势头较好，前途光明。谈到如何在商业航天领域展开投资，张志勇评价道，商业航天作为一项壁垒极高的高科技领域，归属于典型的硬科技产业。

由于历史、政治和资金的原因，航天产业在各国都归属于国家层面掌控的产业，所以这造成了技术、产业链、人才都有高度的封闭性，这对专门从事这一领域的投资团队的专业性明确提出了很高的拒绝。一方面投资机构和投资人必须有非常丰富的科学知识文化底蕴，理解商业航天领域整个产业链环节和关键技术，并辨别出有适合的投资方向和投点，另一方面投资人还必须有很深的行业圈人脉，理解商业航天领域的人才产于甚至个人的能力和特长。并且需要与他们创建有效地的联系，让他们不愿拒绝接受你的投资。

与此同时，要十分确切地认识到，商业航天产业作为一项低投放、长周期、高风险的投资门类，要求否投一个项目的成本以及代价都十分的高，无论是投资机构，LP和投资人都要具备价值投资的观念，要有冷静和信念。张志勇指出，商业航天目前的创业投资主要热点皆集中于在航天器生产方面，主要还包括运载火箭发动机和运载火箭研制，微小卫星的研制这两个领域，下一步将渐渐改向卫星测控和运营，卫星各类数据应用于以及地面设备等方面。再行近一点机会有可能经常出现在在航天技术在工业领域的其他应用于方面。下一步还有一个很有价值的投资点——运载火箭发射场服务产业仍未启动，这是由于国家政策目前还不明朗，有待时机成熟。

张志勇回应，目前来看商业航天领域普遍存在竞争不充份的情况，还有着大量的投资机会，合适VC持续增大投资布局，还在热点期。但在两三年之内，商业航天领域尤其是航天器生产领域的早期投资窗口将渐渐重开。

这是因为航天产业的特殊性带给的，主要原因有两点：一是受限的人才资源，由于航天产业的封闭性和非市场性，各类资源长期以来皆堵塞在国家队内，也是通过国家的航天任务培育出的，资源受限，随着商业航天的蓬勃发展，与国企争夺战人才资源的态势早已非常明显，未来的人才竞争将日趋激烈，后来创业的人才取得不会更加艰难；二是资本助推的不能补特点，商业航天前期投放大、报酬周期长，航天产业没资本持续推展是不有可能存活和发展的。三是资本壁垒效应显著，资本投放构成的壁垒效应类似于商业模式项目，后来投资者的投资效率和起到不会明显降低而风险不会大大增加。最后，由于商业航天尤其是航天器研制领域的本身的特点，不能能容纳过于多的厂家。随着商业模式的逐步明晰，商业航天领域的竞争格局不会较慢的定型。

这一切的情形不会在两三年间再次发生，从而造成这一领域风险投资的机会也不会逐步增加。而热点将改向航天服务领域。

商业航天：扩展与伸延话题在商业航天上之后，元航资本合伙人陈东先生回应，元航资本正式成立以来仍然固守软科技的投资方向，而对一些模式创意的风口不为所动，在当前中美贸易战的大背景下这一固守变得更有意义。当下美国政府对尖端技术的容许管控更加贤，我国必需全方位的培育并且建构本国自身的核心技术能力。而航天科技作为典型的高科技行业，具备产业和技术上强劲的造就效应和阻塞效应，也是国家实力和荣誉的象征物，仍然是大国竞争的战略制高点。航天产业发展到现在，早已无法再行由政府主导和包揽一切，模式、思路、管理办法必需深刻印象变革，依靠政府投资的推展效率不低，无法适应环境航天应用于市场对航天产品的多样化市场需求，商业化是航天事业发展到一定阶段的必定产物。

SpaceX等美国商业航天公司之所以获得极大的顺利，与美国在2000年以来的商业航天风潮中提前布局密不可分，而我国商业航天跟上较早，商业航天的窗口刚关上旋即，蕴含着无穷的可能性，但这个窗口期并会过于宽，机遇或许稍纵即逝。元航资本敏锐地找到了这一窗口，远眺远方，庆贺趋势，较慢布局，冷静转入了商业航天的赛道。

认识到商业航天长周期、宽产业链的属性，因此元航资本十分侧重商业航天的全产业链投资，目前已在卫星生产、运载火箭、测控技术、卫星应用于等商业航天牵涉到到的众多领域普遍布局，顺利击出了还包括微纳星空、星河动力、航天驭星在内的多家商业航天公司，先前元航资本也将持续强化在商业航天及其关联领域的投资布局，找到更好的优质企业，培育出更为具备本土化优势的商业航天企业，使它们沦为国家硬实力的组成部分，同时也通过投资为股东提供相当可观的报酬。陈总笑谈及“一花独放不是春，百花齐放春满园”，如果一个行业经常出现一两家出类拔萃的独角兽公司不足为奇，经常出现一系列星光引人注目并具备雄心壮志的企业才有转变行业乃至转变世界的有可能。

商业航天天然的行业造就能力和技术阻塞效应使得行业的延伸性很强，如果我们将目光移动到火箭、卫星和测控等商业航天的硬核领域的上下游，就能找到许多有价值的投资领域，比如上游的航天器的设计与生产，下游的卫星应用于都是元航资本所注目的。航空航天生产归属于典型的高端装备生产领域，而北航在航空航天生产工程专业领域具备强劲的实力，享有“大型金属构件增材生产国家工程实验室”，“虚拟现实/增强现实技术及应用于国家工程实验室”等国家级实验室。

张志勇回应，元航资本将珍惜北航这些宝贵资源，助力高校科研成果转化成为现实生产力，反对涉及专业方向的硕博毕业生的创意创业，同时将资金投向增材生产、液压成形、蒙皮纳状、复材成型、热气痰+慢冻增强成形等航空航天、轨道交通、汽车生产领域，反对创业公司积极开展先进设备生产核心工艺装备研发、成套设备研发与系统集成。关于卫星应用于方面，陈东先生特别强调卫星应用于是商业航天可持续发展和最后落地的基石，元航很推崇在卫星应用领域找寻投资机会。除了通讯、导航系统、遥测等卫星应用于的传统领域，元航非常注目新一代卫星互联网、卫星物联网与地面5G宽带移动通讯网络的深度融合所带给的应用于场景。

在商业航天资本和技术变革的推展下，卫星领域于是以再次发生着从低轨大型卫星向低轨小卫星星座的演变，国内外早已公布了多个星座计划并已升空了实验星，而5G网络被普遍指出是下一代信息技术、人工智能、物联网等新一轮科技革命的基础性战略性平台，但是地面无线网络的覆盖面积一般来说高于地表10%的面积，如果地面5G网络与卫星星座天然的广域覆盖面积特性融合在一起则未来将会竣工“全球覆盖面积、随遇终端、按须要服务、安全性可靠”的天地一体化信息网络体系，在此基础上无论是高速宽带多媒体通讯还是窄带M2M/IoT物联网的应用于场景将有很大的想象空间和投资机会。随着时代的发展，商业投资从模式创意领域向技术驱动领域的转型趋势强大，元航资本团队的优势也将更加显著。

目前，元航资本已投资和计划投资的领域涵括人工智能芯片、航空航天、机器人、工业互联网、医工交叉等众多领域。张志勇回应，元航资本团队期望着与更加多的创业者和投资者一起希望，将各自的核心价值最大化，联合前进国家科技实力和人文精神的建设。引荐：亿欧未来宇航“2018全国商业航天30强劲”2018年的航天发展正处于商业化落地的上升期，随着国家政策大力支持，各大科创企业自律研发力强化，辈出大批具备航天竞争力的杰出民营企业。

为此，亿欧联手未来宇航研究院联合发动“2018中国商业航天”评选活动。亿欧对这30强劲得奖企业展开了一一探访，并成立“2018全国商业航天30强劲”专题栏目共享于行业内外人士。想告诉这30家商业航天企业的详尽资讯，请求页面链接查询：https://www.iyiou.com/topic/China_Commercial_Aerospace_Top30/坚信在未来，这批具备新的力量、新的科技、新的未来的创意航天企业将回头的很远！。

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